十大变化解读公募佣金新规

12月8日，证监会发布《关于加强公开募集证券投资基金证券交易管理的规定》（征求意见稿)，向社会公开征求意见。标志着公募基金行业第二阶段费率改革工作正式启动。反馈为期一个月，给市场比较充足地消化时间及空间。

整体来看，《规定》共十六条，主要内容包括四方面：一是合理调降公募基金的证券交易佣金费率；二是降低证券交易佣金分配比例上限；三是强化公募基金证券交易佣金分配行为监管；四是明确公募基金管理人证券交易佣金年度汇总支出情况的披露要求。

记者综合多方人士观点，整体看，落地时点及调降幅度均在市场预期之内，公募、券商的合作生态将迎来一次巨大的变革，对于卖方角色的影响将会很深远。新规对现有券商和基金公司合作模式将是一次重大冲击。根据征求意见稿，新规值得关注的内容至少有以下几个方面：

一是对证券交易佣金分配比例上限作出明确规定。对权益类基金管理规模不足10亿元的管理人，维持佣金分配比例上限30%；对权益类基金管理规模超过10亿元的管理人，将佣金分配比例上限由30%调降至15%。

二是基金管理人管理的被动股票型基金的股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率，且不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用；其他类型基金通过交易佣金支付研究服务费用的，股票交易佣金费率原则上不得超过市场平均股票交易佣金费率的两倍。

三是市场平均股票交易佣金费率由中证协定期测算并向行业机构通报。基金管理人与券商约定的股票交易佣金费率高于规定的，应当在三个月内完成交易佣金费率调整。

四是基金管理人管理的采用券商交易模式的基金（券结基金）可以不受前述的分配比例限制。

五是基金管理人应当建立健全券商选择、协议签订、服务评价、交易佣金分配等管理制度，严禁将券商选择、交易单元租用、交易佣金分配等与基金销售规模、保有规模挂钩，严禁以任何形式向券商承诺基金证券交易量及佣金或利用交易佣金与券商进行利益交换。

六是严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。

七是不得将基金的证券交易量、交易佣金直接或间接作为销售部门、分支机构的业绩考核指标，也不得与基金销售人员的薪酬绩效挂钩。

八是基金管理人应当建立健全提供证券交易、证券研究报告服务的券商选择机制，选择财务状况良好，经营行为规范，交易能力、研究实力较强的券商参与证券交易。

九是基金管理人应当于每年3月31日前，在官方网站公开披露选择券商的标准和程序、与提供服务的券商的关联关系、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣金年度汇总支出及分配明细等信息。有关信息披露格式与内容由基金业协会另行公布。

十是券商应当加强交易单元出租、使用等环节的管理，按规定向证券交易场所履行报告等义务，纳入券商统一管理，出租交易单元收取的交易佣金不得明显低于相关服务成本。

以2022年数据测算，公募基金股票交易佣金总额将由188.68亿元下降至126.36亿元，降幅为33.03%。这是一次绕不开的压力测试，部分研究业务收入占比较高的券商影响较大。

不过也有一线研究所人员认为，影响最大的其实是软佣和销售佣金的部分，有观点称，目前佣金费率在万八，其中一半以是软佣和销售佣金，因此带来实质影响的就是上述部分，单纯的研究佣金其实影响有限。

有券商首席分析师表示，伴随着一系列调整，最直观的趋势是“产能出清”，且就发生在2024年。可以看到，产能体现在人数、也体现在研究报告的产出。以最直接的群体分析师为例，最新数据显示，中证协注册的持证分析师已超过4700名，若按照往年增员速度，2024年一定将超过5000名。不过基于记者了解，已有部分券商研究所对人员进行了不同程度的优化，以及从各个环节降低成本，减少不必要的开支，以应对降佣带来的影响。此外，销售群体或也将大幅减员。

整体来看，券商迎来重大的挑战之外，更多的也是面对重大的机遇。

分仓佣金业务模式总包面临冲击，但市场和行业已有充分预期，落地将更好引导券商重新定位业务状态，致力于研究服务，提升多机构综合服务能力。落地进一步消化此前的市场担忧，利空出尽。

正本清源、回归研究，是这次新规发布的影响所在。未来佣金分配将向具备优秀研究实力、经营稳健、风控合规良好的券商倾斜。

目前公募降费已到第二阶段，第三阶段也受到关注。记者了解到，证监会将通过法规修改，统筹让利投资者和调动销售机构积极性，进一步规范公募基金销售环节收费，预计于2024年底前完成。