建立健全容错机制与完善退出渠道：推动政府投资基金高质量发展的新路径

政府投资基金作为推动产业发展、优化经济结构的重要政策工具，近年来在我国经济社会发展中发挥了积极作用。然而，随着市场环境日益复杂，政府投资基金在运作过程中也面临着一些挑战，尤其是基金管理人普遍反映的“不敢投、不敢退、怕担责”等问题，严重制约了基金的投资活力和效率。为破解这一难题，进一步激发政府投资基金的潜力，相关部门出台了《指导意见》，旨在从制度层面为基金及管理机构“松绑”，建立健全容错免责机制，优化基金绩效管理，并规范基金退出流程，从而推动政府投资基金更好地服务于国家战略和经济社会发展。

从部分基金管理人反映来看，政府投资基金缺乏容错免责机制，基金管理人存在不敢投、不敢退、怕担责等问题，难以充分激发投资活力。为此，《指导意见》明确建立健全容错机制，从顶层制度层面为基金及管理机构“松绑”，鼓励政府投资基金更好发挥作用，提高投资效率。

一方面，《指导意见》要求建立健全容错机制。遵循基金投资运作规律，容忍正常投资风险，优化全链条、全生命周期考核评价体系，不简单以单个项目或单一年度盈亏作为考核依据。营造鼓励创新、宽容失败的良好氛围，鼓励建立以尽职合规责任豁免为核心的容错机制，完善免责认定标准和流程。另一方面，健全基金绩效管理。政府投资基金应合理设置绩效目标，构建科学化、差异化、可量化的绩效指标体系，重点关注政策目标综合实现情况。综合采取调整管理费、超额收益分配等措施，加强绩效评价结果应用，体现激励约束，切实发挥绩效评价对基金运作管理的“指挥棒”作用。

当前，我国私募股权投资市场退出难问题日益凸显。在实践中，政府投资基金在退出过程中存在“退出渠道有限、退出机制不健全”等难点、堵点，而基金到期无法退出会影响“投资—退出—再投资”的良性循环。为此，《指导意见》提出三方面举措，规范基金退出管理，拓宽基金退出渠道，完善基金退出机制。

在规范基金退出管理上，《指导意见》要求，研究制定政府投资基金退出政策指引，完善不同类型基金的退出政策。基金管理人应建立基金退出管理制度，制定退出方案。政府投资基金应科学合理确定退出期，并在章程或合伙协议中明确退出条件。政府出资退出时，应按照章程或合伙协议约定的条件退出；没有约定的，应依法依规进行评估，采取市场化方式确定转让价格。

在拓宽基金退出渠道上，《指导意见》要求，推动区域性股权市场规则对接、标准统一。鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等。完善多层次资本市场体系，提高新三板和区域性股权市场服务股权投资的能力，拓宽政府投资基金退出渠道。

在完善基金退出机制上，《指导意见》提出，政府投资基金应在收益分配、损失分担等方面公平维护各方出资人利益，保护社会资本合法权益。探索简化项目退出流程，优化政府投资基金份额转让业务流程和定价机制，推动完善政府投资基金评估体系，构建更加畅通的退出机制。